'Resesi adalah waktu yang tepat untuk membangun bisnis'
- Belum ada peningkatan pada perusahaan investee yang masuk administrasi
- Sejarah dividen yang sehat, tetapi kelebihan pembayaran dihentikan sementara
- Trust memiliki rekam jejak dalam mengumpulkan uang tunai dalam jumlah besar
Inflasi yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih tinggi, dan krisis biaya hidup berdampak buruk pada perusahaan-perusahaan Inggris. R3, badan perdagangan yang mewakili profesional kebangkrutan, melaporkan bahwa terdapat 1.964 kebangkrutan perusahaan pada bulan Desember – 32 persen lebih tinggi dari 1.489 pada bulan Desember 2021 dan 76 persen di atas tingkat sebelum pandemi. Dan hal-hal bisa menjadi sulit untuk sementara waktu mengingat efek lanjutan dari kenaikan biaya energi, serta prospek resesi yang menurunkan permintaan tahun ini.
Secara teori, risiko ini meningkat untuk perusahaan tahap awal yang tidak memiliki arus kas yang solid untuk diandalkan. Namun sejauh ini, Malcolm Ferguson, co-manager dari Gurita Titan VCT (OTV2), mengatakan portofolio venture capital trust (VCT) belum mengalami perubahan material dalam jumlah perusahaan investee yang masuk administrasi.
VCT berinvestasi di perusahaan tahap awal yang didukung teknologi tanpa tanda kutip: tingkat kegagalan industri tipikal untuk bisnis tahap awal adalah sekitar 50 persen dalam lima tahun peluncuran. Sejak diluncurkan pada tahun 2007, kepercayaan tersebut hanya mengeluarkan 20 persen dari perusahaan tempat ia berinvestasi dalam keadaan merugi – setara dengan 16 persen dari modal yang telah diinvestasikannya. Manajer meletakkan ini untuk berinvestasi di berbagai perusahaan dan melakukan investasi awal yang sederhana. Octopus Titan memfokuskan investasinya di lima bidang: kesehatan, tekfin, perangkat lunak konsumen dan bisnis-ke-bisnis, dan teknologi mendalam (alat dan teknologi yang mencakup komputasi kuantum, robotika dan drone, augmentasi manusia sensorik, dan pencetakan 3D).
Portofolio Octopus Titan VCT dalam keadaan sehat
Ferguson mengakui bahwa selalu ada perusahaan yang mengalami kesulitan dan jumlah perusahaan portofolio yang gagal dapat meningkat. Namun dia yakin kesehatan keuangan portofolio VCT secara keseluruhan kuat. “Salah satu ukuran kesehatan portofolio yang kami miliki adalah cash runway – jumlah waktu sebelum perusahaan perlu meningkatkan modal lebih lanjut atau mencapai profitabilitas,” jelasnya. “Saat kita bertahan [measured this], 85 persen dari nilai aset bersih (NAB) kami memiliki cash runway selama lebih dari 12 bulan dan 70 persen memiliki cash runway selama 18 bulan. Dan hampir setengahnya tidak perlu mengumpulkan uang lagi karena mereka memiliki modal yang cukup.”
Ferguson dan rekan-rekannya juga mencoba meminimalkan risiko dengan berinvestasi secara bertahap. Mereka biasanya mulai dengan melakukan investasi sederhana di perusahaan dan kemudian menambahkan lebih banyak ke perusahaan yang terus terbukti sukses, terkadang di samping dana lain. Ini telah membantu mengurangi dampak kegagalan, karena investasi berulang pada pemenang awal memastikan mereka menjadi salah satu investasi terbesar VCT. Misalnya, sekitar separuh aset VCT diinvestasikan hanya di 15 dari total 115 kepemilikan pada akhir Juni.
Perusahaan yang tidak berhasil dapat masuk ke administrasi, dijual ke pembeli lain atau digabungkan dengan perusahaan lain. Misalnya, tahun lalu Octopus Titan melakukan dua pelepasan dengan kerugian: ia menjual bisnis arus kas dengan lancar ke bank penantang OakNorth, sementara platform online Trouva diakuisisi oleh pengecer Made.com yang sekarang sudah bangkrut dengan hasil yang dapat diabaikan dibandingkan dengan biaya investasi sebesar £13 juta .
Ferguson juga mencatat bahwa “kegagalan bukanlah penentu kinerja, yang didorong oleh keberhasilan perusahaan pemenang. Administrasi dan kegagalan adalah bagian umum dari pendekatan investasi modal ventura. Hanya sebagian kecil wirausahawan yang berhasil dan, jika ya, mereka sangat sukses – mereka dapat membangun perusahaan yang menentukan generasi – berpotensi 20 hingga 100 kali pengembalian investasi dimungkinkan di perusahaan tersebut.”
Selama setengah tahun hingga 30 Juni, Octopus Titan melakukan pelepasan bisnis keamanan siber yang menguntungkan, Digital Shadows dan BehavioSec, dan realisasi keuntungan sebagian dari platform manajemen konten ritel Amplience. Itu juga melakukan pembuangan penuh bisnis perangkat lunak manajemen kebugaran Glofax pada Agustus 2022. Penjualan ini mengembalikan total £48 juta ke VCT.
Resesi risks
Ferguson juga percaya bahwa awal resesi dapat menawarkan dua atau tiga tahun terbaik dalam satu dekade untuk membangun dan mendanai bisnis.
“Salah satu kunci penentu kesuksesan sebuah perusahaan adalah kualitas pendiri dan talenta yang ada di sekitar mereka,” jelasnya. “Ketersediaan talenta telah menjadi tantangan luar biasa bagi para pendiri kami karena perusahaan teknologi besar menyukainya Meta (AS:META), Microsoft (AS: MSFT) dan Twitter mempekerjakan ribuan orang terbaik dan membayar mereka dengan gaji yang sangat tinggi, dan perusahaan yang berkembang di tahap selanjutnya [that raise] sejumlah besar uang melakukan hal yang sama. Tapi PHK, redundansi, dan pembekuan perekrutan telah mengubah dinamika itu.
“Tapi karena pendanaan lebih langka, jika sebuah perusahaan mampu mengumpulkan uang, [it now has] lanskap persaingan yang kurang akut. Dan persaingan adalah salah satu cara terbaik untuk mengikis profitabilitas dan memperkecil kemungkinan sukses. Pada siklus sebelumnya, yang terbaru adalah 2008-09, beberapa perusahaan terbaik saat ini dibangun pada saat itu. Uber dan Airbnb adalah dua contohnya dan, dalam Octopus Titan, kami mendukung Zoopla Property Group pada 2008-09.”
Yang mengatakan, sementara dia mempertahankan bahwa “beberapa investasi terbaik berada di area di mana orang-orang bearish”, dia mengakui bahwa “perekonomian berada di tempat yang lebih menantang dan orang-orang yang paling dirugikan adalah konsumen, pada awalnya”.
“Bisnis direct-to-consumer mungkin akan mengalami masa yang lebih sulit selama dua hingga tiga tahun ke depan. Jadi kami menyimpang dari itu saat ini. Saya pikir perangkat lunak business-to-business adalah salah satu area yang lebih tangguh di pasar, sehingga berpotensi menjadi tempat yang sangat baik untuk berinvestasi. Namun investasi pelawan bisa menjadi salah satu yang paling menguntungkan, jadi mungkin ada peluang di ruang konsumen yang harganya terjangkau, memiliki pendiri yang luar biasa atau sesuatu yang istimewa tentang mereka yang akan mengarahkan kita untuk berinvestasi.”
Terlalu banyak dry bubuk?
Octopus Titan berusaha mengumpulkan £175 juta pada tahun keuangan saat ini dan, pada 20 Januari, telah mengumpulkan £130 juta, menurut broker Wealth Club. VCT memiliki aset sekitar £1,2 miliar, merupakan VCT terbesar di Inggris dan telah berhasil memenuhi target penggalangan dana di tahun-tahun sebelumnya.
Sejumlah besar uang yang dikumpulkannya menimbulkan kekhawatiran apakah VCT dapat menginvestasikan semuanya di perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi. Tetapi Ferguson mengatakan bahwa mereka tidak pernah dipaksa untuk berinvestasi di perusahaan yang tidak mereka inginkan.
“Kami melihat sekitar 3.000 perusahaan setiap tahun, yang mendekati kami atau kami menemukan diri kami sendiri, dan hanya berinvestasi pada 30 perusahaan terbaik: kurang dari 1 persen. Kami juga menetapkan target penggalangan dana dengan cukup hati-hati berdasarkan ekspektasi kami tentang apa yang dapat kami investasikan dengan cerdas dan tingkat permintaan pasar yang sesuai pada tahun tertentu.”
Dan dia menekankan ukuran besar dari 35 tim kuat yang menjalankan VCT dan yang “bertugas murni untuk menemukan dan menilai, dan mudah-mudahan dipilih oleh pengusaha terbaik setiap tahun”.
Dia menambahkan bahwa mereka sangat selektif. “Yang pertama dan terpenting adalah kualitas para pendirinya,” jelasnya. “Mereka pernah menjadi pengusaha di masa lalu [and] sukses, atau bekerja dalam perusahaan yang berhasil ditingkatkan dan mempelajari pelajaran tentang penskalaan, dan bagaimana mengeksekusi dengan sangat baik dan membangun jaringan bakat yang dapat mereka pekerjakan dalam bisnis baru mereka. Atau [they are] orang-orang yang telah mengalami tantangan dalam industri mereka dan memiliki wawasan baru yang ingin mereka coba tangani. Misalnya, seseorang yang bekerja di bidang jasa keuangan dan ingin membangun solusinya [these] perusahaan atau akademisi yang melakukan penelitian dengan universitas dan ingin mengembangkannya.
“Selanjutnya [most important thing] adalah besarnya peluang pasar. Dan [as] ini adalah perusahaan berbasis teknologi [they should] memiliki kemampuan untuk tumbuh dengan cara yang sangat cepat, jika kendala dihilangkan.”
Selama beberapa tahun terakhir, Ferguson dan timnya telah menambahkan sekitar 30 perusahaan baru ke VCT setiap tahun, tetapi jumlah kepemilikan tidak bertambah karena beberapa perusahaan telah gagal dan beberapa telah dijual.
Pentingnya dividen
Salah satu cara utama di mana pemegang saham VCT menghasilkan pengembalian adalah dividen. Trust bertujuan untuk membayar dividen 5p per saham setahun dan berhasil memenuhi atau melampaui target ini selama lima tahun hingga 2021. Itu belum mengumumkan semua dividennya sehubungan dengan tahun 2022.
Kadang-kadang, seperti pada tahun 2021, distribusi dapat melampaui level tersebut jika terjadi pertumbuhan NAV yang cepat dan exit yang cukup besar. Pada tahun itu, misalnya, perwalian membayar 5p plus dividen khusus 6p-a-share. “Kami memiliki valuasi pasar yang tinggi dan banyak uang dalam sistem berkat pelonggaran yang konstan, pihak lain memasuki lanskap pendanaan, dan banyak perusahaan kaya dan ingin melakukan akuisisi,” kata Ferguson. “Kami menjual 11 perusahaan dan merealisasikan keuntungan lebih dari £200 juta. Kami memanfaatkan lingkungan itu karena puncak pasar bull adalah waktu terbaik untuk mewujudkan beberapa kepemilikan; 2021 adalah contoh yang bagus untuk itu.
Dalam waktu dekat, Octopus Titan kemungkinan kecil akan mencapai distribusi yang melebihi level 5p: Ferguson berpikir bahwa keluar akan lebih menantang selama dua hingga tiga tahun ke depan. “Dalam lingkungan pasar saat ini, di mana valuasi pasar publik telah jatuh dan jendela penawaran umum perdana telah ditutup, kemungkinannya jauh berkurang,” katanya.
Pengembalian total VCT dapat sangat bervariasi dari tahun ke tahun dengan, misalnya, pengembalian sebesar 32,8 persen pada tahun 2021 tetapi turun sebesar 10,2 persen pada tahun 2022. Yang terakhir ini sebagian disebabkan oleh penurunan harga saham yang tajam untuk pengecer mobil online Cazoo (AS:CZOO), yang terdaftar pada Agustus 2021 dan dengan cepat jatuh ke bumi karena kerugian memaksanya untuk memangkas pekerjaan dan melakukan penghematan secara internasional untuk mempertahankan neracanya. Penurunan valuasi situs jam tangan mewah Chronext, situs persewaan liburan The Plum Guide, dan perusahaan asuransi Many Pets juga memengaruhi pengembalian VCT.
Ferguson setuju bahwa perusahaan konsumen mengalami kondisi “perdagangan yang lebih menantang”, sementara penilaian perusahaan yang tidak terdaftar dapat didasarkan pada harga di pasar publik, yang berarti penurunan yang terakhir memiliki efek lanjutan yang terlambat pada nilai perusahaan yang tidak dikutip.
Sebaliknya, pada tahun 2021, VCT membuat jalan keluar yang besar dan memiliki kinerja yang kuat di seluruh portofolionya. Ini didorong oleh keuntungan bagi perusahaan teknologi digital – penerima manfaat Covid – yang “diberi banyak uang – ada banyak investasi sehingga valuasinya sangat tinggi,” jelas Ferguson. “Perusahaan mampu menjual dengan sangat sukses. Gurita Titan VCT [was] mampu ‘mengurapi’ tiga unicorn – sebuah perusahaan senilai $1 miliar (£800 juta) atau lebih.”
Ini termasuk aplikasi penjualan kembali mode Depop, yang dijual ke pasar online Etsy (AS:ETSY) sebesar $1,6 miliar. Cazoo dihargai $ 8 miliar dan ManyPets mengangkat babak tahap akhir yang sangat sukses. Namun tahun lalu, semuanya berbeda. Apa yang dipegang 2023 terbuka untuk dipertanyakan.
| Performa (pengembalian total kumulatif) | ||||
|---|---|---|---|---|
| Dana/tolok ukur | 1 tahun (%) | 3 tahun (%) | 5 tahun (%) | 10 tahun (%) |
| Harga saham Octopus Titan VCT | -9.3 | 18.8 | 26.7 | 83.9 |
| Harga saham rata-rata sektor AIC VCT Generalis | -4.3 | 21.7 | 34.5 | 118 |
| Gurita Titan VCT NAV | -8.6 | 18.9 | 30.6 | 88.4 |
| AIC VCT Generalis rata-rata sektor NAB | -5 | 21.8 | 32.7 | 95.2 |
| Sumber: Association of Investment Companies (AIC)/Morningstar, 23/01/23 | ||||
| 15 investasi teratas Octopus Titan VCT per 30 Juni 2022 | ||
|---|---|---|
| Memegang | Valuasi pada 30 Juni 2022 (£mn) | Fokus investasi |
| Banyak Hewan Peliharaan | 130.7 | Fintech |
| Permutif | 55.1 | Perangkat lunak bisnis-ke-bisnis |
| Kelimpahan | 39.8 | Perangkat lunak bisnis-ke-bisnis |
| Keluar dari Jenius | 33.3 | Kesehatan |
| Kesehatan Besar | 29.4 | Kesehatan |
| Token | 20 | Fintech |
| vHive | 19.6 | Teknologi mendalam |
| Kulit + Saya | 19 | Kesehatan |
| Orbex | 18.7 | Teknologi mendalam |
| Ometri | 18 | Perangkat lunak bisnis-ke-bisnis |
| Suara Sofar | 17.2 | Konsumen |
| Pegangan Zenit | 17.1 | Konsumen |
| Berbentuk bulat panjang | 16.8 | Fintech |
| Olio | 16.7 | Konsumen |
| Glofox | 16.1 | Kesehatan |
| Sumber: Investasi Gurita | ||
Post a Comment for "'Resesi adalah waktu yang tepat untuk membangun bisnis'"